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防范金融风险

特约撰稿 朱丽娜 香钢泄2使偻鴄pp 下载郾ǖ奎/p>

粤港澳大湾区起航 之香港动力系列报道之三

香港回归20年来,实现了从区域金融中心向全球金融中心跨越,国际竞争力和全球颖本┤?期5码计划跋炝Υ蠓嵘T谠爱彩票网粮郯拇笸迩鞘腥褐校愀劬哂行鹿缮鲜屑省⒒鸸芾怼⒁凶什婺!⒗氚度嗣癖乙滴竦让飨越鹑谟攀啤VС窒愀鄯⒄估氚度嗣癖乙滴瘢炕粮郯拇笸迩谌嗣癖夜驶铰缘闹匾饔茫紫纫蛟炖氚度嗣癖医鹑诓房⒅行摹7⒒酉愀圩魑诘仄笠怠白叱鋈ァ奔翱绻尽白呓础敝饕宓那挥攀疲攵匀嗣癖乙滴裥滦枨螅涌烊嗣癖也反葱拢嵘衲芰Γ嗤蹲收呃孟愀劾氚度嗣癖沂谐 Ⅻ/p>

导读

“今年年初,我们的人民币期货合约成交创下历史最高纪录,单日布衣3d精华全彩网成交超过2万手,单日成交金额大约为20亿美元。以全年来看,每日成交大约3000手,同比增长约50%。这样的增长水平是在人民币汇率企稳,整体离岸人民币市场成交下滑的背景下。由于人民币汇率的波动性降低,市场参与者不再像以往那样对人民币建立一些短期的头寸。”

近年来,随着人民币国神算子赌博软件8.6际化的不断推进,香港场内和场外市场的人民币金融产品蓬勃发展。

2012年9月,香港交易所(下称“港交所”)推出美元兑人民币(香港)期货合约。目前港交所的人民币衍生产品中,以两只离岸人民币与美元货币对的汇率期货合约的成交最为爱彩乐11选5活跃。

“今年年初,我们的人民币期货合约成交创下历史最高纪录,单日成交超过2万手,单日成交金额大约为20亿美元。以全年来看,每日成交大约3000手,同比增长约50%。这样的增长水平是在人民币汇率企稳,整体离岸人民币市场成交下滑的背景下产生的。”港交所固定收益货币产品发展部董事总经理Julien Martin在接受21世纪经济报道记者独家专访时表示。

事实上,人民币货币期货已成为全球最普及的人民币交易衍生产品,香港交易所以外至少有8家其他交易所提供这类产品。截至去年年底, 香港交易所的人民币货币衍生产品平均每日名义成交金额(2.19亿美元)及年底未平仓合约数目(47294张),在全球各大交易所中位居首位。

每日逾千个市场参与者

《21世纪》:港交所推出的离岸人民币期货合约被认为是同类合约中流动性最好、最成功的,你认为这个产品成功的要素有哪些?

Martin:港交所现在有一系列的离岸人民币期货合约,包括美元/人民币(香港)、日元/人民币(香港)、欧元/人民币(香港)等,这些产品的成交都不错,这其中主要有几个因素。首先,越来越多的市场参与者开始由场外(OTC)市场转向交易所外汇市场,尤其是企业和基金公司。因为交易所外汇产品比场外市场更加简单透明,成本更低。

同时,银行本身也在不断退出这个市场,它们不再向客户提供这些简单的外汇产品服务。它们要求客户在交易场外外汇产品时,缴付一定的保证金。平心而论,如果客户需要提供保证金,他们更愿意选择交易所而非某个商业银行。

《21世纪》:对于客户而言,向交易所或者银行提供保证金有什么内在区别?

Julien:这主要涉及信用风险(credit risk),同时通常情况下银行比交易所收取的保证金更高,而且对于客户而言,他们面对的选择是一家小型商业银行与类似半主权性质的交易所。事实上,一些小机构也在不断试图推出一些小的外汇合约,但这些机构正在面对困境。自去年以来,整体离岸人民币市场的交易大约萎缩了20%-30%,甚至个别月份的跌幅更大。与此同时,我们的合约成交翻了一倍,而且我们预期今年的成交会继续增长50%。过去交易所的离岸人民币产品只占整体市场成交的1%左右,但目前这个比例已经超过5%并正在不断增加。这是一个整体的大趋势,其中透明度最为重要,在交易所市场,参与者可以获得更透明的价格发现,进出市场成本更低、效率更高。

以我们的人民币合约为例,有8家银行作为做市商,每天有超过1000个市场参与者交易这个产品。因此,相比与单个银行进行成交,客户可以获得整个市场的流动极速时时彩网站是多少性。

《21世纪》:港交所的人周六福黄金价格表民币期货合约整体成交情况如何?目前主要有哪些市场参与者?

Martin:今年年初,我们的人民币期货合约成交创下历史最高纪录,单日成交超过2万手,单日成交金额大约为20亿美元。以全年来看,每日成交大约3000手,同比增长约50%。 这样的增长水平是在人民币汇率笔辈士苯峁企稳,整体离岸人民币市场成交下滑的背景下产生的。 由于人民币汇率的波动性降低,市场参与者不再像以往那样对人民币建立一些短期的头寸。

《21世纪》:这是否意味着场外市场仍然主导着人民币外汇交易,这种趋势是否筒视势蓖蹲样适用于一些主要货币,比如美元、欧元等?

Martin:对于美元、欧元这些成熟货币而言,交易所外汇市场的比例更小,但是这个市场的比重正在不断上升。相比之下,一些新兴货币,比如人民币,交易所成交的比重更高。对于投资者而言,他们选择某个外汇产品,通常倾向于选择一系列相关产品,这类似于一个相关产凭郾ε杓苹只突Ф朔的生态系统(ecosystem)。这也正是香港交易所一直以来的策略,我们推出了股票通、债券通、黄金、人民币期货、期权等,这些产品重庆时时彩-安卓版都有相应的人民币成分,这点对于客户非常重要。

以我们的人民币产品为例,参与成交的客户群体十分多元化,包括银行在内的流动性提供者、中资券商以及一些高频交易商。同时,我们有非常多的企业客户,他们有的来自内地、香港甚至全球各地,他们利用我们的产品来对冲人民币敞口风险。此外,我们有很多高净值个人、私人银行、基金等客户。其中,真正有人民币仓位的终端客户的比例大约为70%左右,其余参与者的比例约为30%J笔辈首槿榱记涩这样的交易者构成与其他竞争者完全不同。

买卖价差为7-10个基点

《21世纪》:这样的交易者构成对于人民币合约的流动性和成交带来哪些影响?

Martin:事?216亚洲彩票瞪希劢凰娜嗣癖液显嫉穆蚵舨罴郏╞id/ask spread)大约在7-10个基点,相信市场上没有哪家银行可以提供这么窄的价差。这也验证了某些情况下交易所市场的价差小于场外市场。同时,我们在较长期限的合约上有很多的流动相,有很多未平仓合约(open interests)集中在一年至一年半到期,而这些合约的买卖差价约为40-50个基点,这是非常窄的。

我们今年增加了一个新的期权合约,计划未来增加更多的合约,迎合市场对长期合约的需求。人民币合约推出之初,我们集中在一些短期的合约,三个月、六个月的合约。但海外投资者在投资内地固定收益市场时,他们通常投资的标的是五年、十年国债,因此他们的投资组合的期限大约是5-10年,他们需要相应的汇率风险管理工具。

《21世纪》:截至去年年底,港交所美元/人民币合约的未平仓头寸占全球相应市场总体的三分之二,98娱乐 - 线路导航官网目前这个比例大约在什么水平?

Martin:事实上,今年以来美元/人民币合约的未平仓合约的占比有所下降,由之前的75%跌至目前的一半左右。这主要由于人民币汇率稳定,过去6-12个月,很多投资者看到人民币汇率走软的趋势而建仓,但大部分这些头寸已经平仓。同时,他们意识到特朗普政府领导下的美元不太可能维持长期强势。中国央行已明确表态人民币不会贬值,作为主要融资货币的人民币将保持稳定,因此市场参与者不再押注人民币的走势并进行平仓。

同时,过去三年的人民币外汇市场趋势是,上半年很多客户获利了结,未平仓合约有所下跌,进入9月以后,进出口活动增加,未平仓合约又开始恢复增长。我们有很多进出口相关的企业,因此在夏季通极速赛车 彩票 网站常市场比较淡静。整体而言,中国相关的活动大约贡献了65%的市场成交。

《21世纪》:随着股票通、债券通的推出,这对香港离岸人民币的成交带来了哪些影响?

Martin:以股票通为例,北向的股票成交主要以离岸人民币来进行,这意味着北向通的投资者有一定的离岸人民币敞口,从而带动了离岸人民币的需求。因此,香港金管局推出了一级流动性提供计划。离岸人民币的流动性在股票通中是一个十分重要的元素。相比之下,债券通既可以用离岸人民币亦可以使用其他外币,投资者可以兰彼偈笔辈适奔涠嘻用已有的美元进行投资,而不一定需要通过获取离岸人民币才能参与交易。由于固定收益投资者途┎视槔帜芴嵯致皎常的交投不如股票那么活跃,而且他们的投资规模更大,因此我们认为债券通有助于推动离岸人民币场外市场,从而有利于港交所的人民币期货产品。

目前债券通投资者以使用离岸人民币为主,但我们接触的客户中约有一半对于使用外币十分有兴趣。同时,我们仍在与央行、香港金管局等一起研究债券通的外汇管理架构,针对使用外币如何进行对冲、外币兑换的一些细则仍有待确定。具体来说,如果投资者使用离岸人民币来参与债券通,他们在外汇对冲上有更多的灵活性,可以选择过量对冲(over-hedge)或偏少对冲(under-hed中国体育彩票软件下载ge)仓盘中国福利彩票加盟电话。但是,如果投资者选择使用外币进行交易,则只能针对相应的仓位进行对冲,不能对在岸人民币设立投机仓位。

《21世纪》:港交所未来在人民币产品方面有什么计划?

Martin:我们正在考虑人民币外汇指数,并计划推出更多的人民币与其他货币的期货合约,事实上,人民币的市场增长不仅仅来自于兑美元。随着“一带一路”倡议的提出,韩元兑人民币已经成为港交所成交量第二大的货币对。同时,我们也正在探索债券通的各种风险管理工具,比如利率产品等。对于投资债券通的投资者而言,他们需要不同的工具来对冲久期风险(duration risk)、利率风险以及信用风险等。

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